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正邦科技一季度出栏生猪168.75万头

2019-04-23 10:49:16来源:天风证券作者:吴立,魏振亚编辑:bianji2
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  正邦科技?#24405;?br />   1)公司披露2018年年报,2018年公司实现收入221.13亿元,同比增长7.27%,实现归母净利润1.93亿元,同比下降63.21%。2)公司披露2019年一季报,一季度公司实现收入51.94亿元,同比增长4.74%,实现归母净利润-4.14亿元,同比降低743.42%。
  出栏?#20013;?#39640;增长,猪价下跌导致公司业绩下滑
  2018年,公司出栏量554万头,同比增长62%,但受猪价下行影响,公司养殖利润大幅下滑。2018年公司养殖板块实?#32622;?#21033;6.05亿,头均毛利约109元,相?#26434;?017年(232元/头)降低53%。养殖板块利润的下滑是导致公司业绩大幅下滑的核心原因。
  2019年一季度来看,公司出栏168.75万头,同比增长58.87%,其中育肥猪约150万头,养殖板块销售收入20.9亿元,同比增长33.89%。2019年一季度,育肥猪销售均价约11元/公斤,继续深度亏损,从而导致公司一季度业绩同比大幅降低。
  非洲猪瘟导致产能大幅去化,猪价周期已经启动,预计5月再度加速上涨
  受非洲猪瘟影响,全国能繁母猪产能大幅去化,据农业农村部数据,2019年3月份能繁母猪存栏同比降低21%。我们预计本轮周期猪价上涨将?#20013;?-3年,高点将突破25元/公斤,当前周期?#28304;?#20110;初始阶段。我们预计进入5月份,行业供给将进一步趋紧,需求也将逐?#20132;?#22797;,猪价有望再度加速上涨。
  公司产能快速扩?#29275;?#20986;栏量高速增长,估值?#28304;?#30456;对低位
  生产性生物资产决定公司生猪的出栏能力。横向比较,牧原股份2016年底的生产性生物资产为9.83亿,2017年出栏量达到724万头,2017年底生产性生物资产达到14.02亿元,2018年的出栏量达到1101万头;2017年?#23383;?019年一季度公司生产性生物资产?#20013;?#22312;10亿元以上,始终高于牧原2016年底的水平。我们预计,?#35789;?#32771;虑到疫情?#26434;?#20986;栏量的影响,2019年公司出栏也将达到800万头。
  对应2020年的出栏量和2019年4月19日的收盘市值,温氏股份、牧原股份和天邦股份的头均市值分别为5671元、8644元和4100元,而正邦科技的头均市?#21040;?782元,在主要的生猪养殖企业中估?#21040;?#20302;!
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